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近日， 信義玻璃 公布2023年中期業(yè)績，上半年錄得收入126.2億港元，同比下降7.5%；毛利36.6億港元，同比下降30.2%；毛利率同比下降至29%；歸母凈利潤為21.48億港元，同比下降35.6%；每股基本盈利52.1港仙；擬派發(fā)中期股息每股26港仙。在行業(yè)整體承壓下，信義玻璃整體負債仍然保持健康水平，在手現(xiàn)金流充裕，可以持續(xù)跟蹤，關(guān)注行業(yè)邏輯反轉(zhuǎn)。

(資料圖)

報告摘要

行業(yè)整體承壓，靜待地產(chǎn)邏輯修復(fù)扭轉(zhuǎn)2023年上半年信義玻璃錄得營業(yè)收入126.2億港元，同比下降7.5%；毛利36.6億港元，同比下降30.2%；毛利率同比下降至29%；歸母凈利潤為21.48億港元，同比下降35.6%；歸母凈利率下降至17%。由于下游內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)受到政策以及資金鏈斷裂的影響，使得浮法玻璃需求下降，進而導致浮法玻璃銷售價格下降，影響公司整體業(yè)績表現(xiàn)。

浮法玻璃業(yè)務(wù)營收占比最大，板塊表現(xiàn)仍有壓力按業(yè)務(wù)分類來看，浮法玻璃為公司營收貢獻最高的業(yè)務(wù)板塊，占比63%；實現(xiàn)營收80.2億港元，同比下降13.1%；毛利為17.4億港元，同比下降45.2%，毛利率為21.6%。在上半年因為浮法玻璃下游需求釋放有限導致浮法玻璃平均售價受到抑制，同時疊加原材料與能源成本的上升，使得營業(yè)額與利潤均有承壓。

汽車玻璃業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定汽車玻璃上半年錄得營業(yè)額30億港元，同比上升1.6%，占整體收入23.7%；毛利輕微下滑4.4%至14.3億港元，毛利率為47.6%。公司主營汽車玻璃更換市場，占全球汽車玻璃更換市場25%以上，產(chǎn)品出口到140多個國家。汽車玻璃產(chǎn)品型號齊全，可滿足客戶多樣化需求。同時，公司也擁有優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線，保證產(chǎn)品生產(chǎn)質(zhì)量的同時，能更有效的控制成本。全球龐大的替換市場為汽車玻璃產(chǎn)品帶來穩(wěn)定需求。未來公司也將在馬來西亞、印尼等地開設(shè)汽車玻璃工廠。

建筑玻璃板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，未來增量可觀建筑玻璃上半年錄得營業(yè)額16.06億港元，同比上升9.2%，占整體收入12.7%；業(yè)務(wù)毛利下降14.7%至5億港元，毛利率為31.1%。

公司作為中國頭部低輻射鍍膜建筑玻璃生產(chǎn)商之一，具有規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)品覆蓋全國以及東盟等國際市場。截止2023年6月，公司國內(nèi)低輻射建筑玻璃市場占比約為17%。公司產(chǎn)品種類多元化，集中發(fā)展節(jié)能隔音以及高附加值產(chǎn)品的單中空、雙中空以及重工夾層鍍膜玻璃等產(chǎn)品。在雙碳的驅(qū)動下，政府出臺多項政策利好低輻射建筑玻璃，在受到政策的帶動下，預(yù)期未來綠色建材產(chǎn)品需求將持續(xù)擴大。

產(chǎn)能持續(xù)擴張，提升市占率公司作為全球最大浮法玻璃生產(chǎn)商持續(xù)擴充產(chǎn)能，以提升市占率。今年6月份公司在重慶收購了兩條浮法玻璃生產(chǎn)線，合計1400噸。此外公司在積極開拓海外市場，除了馬來西亞的馬六甲工業(yè)園，在印尼泗水新建的工業(yè)園，預(yù)計將在2024年Q3季度有兩條產(chǎn)線投產(chǎn)。截止2023年6月底，公司共有40條生產(chǎn)線，按日融化量來計算，在中國以及全球的市占率分別為13.5%以及8.8%。

優(yōu)質(zhì)差異化產(chǎn)品，改善毛利表現(xiàn)公司產(chǎn)品除了普通平板玻璃外，還包括優(yōu)質(zhì)差異化產(chǎn)品，例如超白、超薄、超厚、以及擁有特別顏色的定制浮法玻璃產(chǎn)品，滿足客戶的多樣化需求，同時差異化產(chǎn)品可以改善公司毛利表現(xiàn)。

公司經(jīng)營穩(wěn)健在手現(xiàn)金流充裕，擬派發(fā)中期股息上半年，公司在手現(xiàn)金流充裕，每股盈利52.1港仙，擬派發(fā)中期派息每股26港仙。

投資建議：在一系列房地產(chǎn)政策推出后，預(yù)計下游需求會逐步復(fù)蘇。同時，公司兼顧國內(nèi)及海外的生產(chǎn)基地，減少對房地產(chǎn)市場的依賴程度，增加承壓能力。建議可持續(xù)跟蹤信義玻璃868.HK，關(guān)注行業(yè)邏輯反轉(zhuǎn).

風險提示：下游需求釋放不及預(yù)期；原材料或燃料價格上漲；玻璃行業(yè)產(chǎn)能限制政策變動；相關(guān)房地產(chǎn)刺激政策變動